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孙彬彬:怎么看地方债试点置换隐性债务?

时间:2020-01-03 06:15:22    点击: 75次    来源:法律在线    作者:张曼雨 - 小 + 大

  文/新浪财经意见领袖专栏作家 孙彬彬

  从目前政策设定思路以及今年置换债发行情况来看,我们认为暂时利好有限,市场必须看到信用事件的明确缓和,否则很难简单乐观。

孙彬彬:怎么看地方债试点置换隐性债务?

  近日21世纪经济报道地方债可以试点置换部分城投隐性债务,引起市场高度关注,如何看待这一问题?

  与此前2015年启动的15.4万亿地方债置换有何不同?

  首先,此次报道试点6个省的部分县市进行地方债置换隐性债务,对应的范畴是城投平台2015-2018.8为公益性融资形成的隐性债务。结合我们调研情况观察,目前媒体所披露的所谓隐性债务置换,对应的项目或者资产基本都是2015年前的老项目(老资产),也就是说大概率就是2014年认定的或有债务对应的资产或者项目,但是不一定是老债务。因为可能存在后续展期和借新还旧或者新增融资的情况,但是仍然在原有口径下。

  城投政策怎么看?

  约束条件决定了此次纳入试点置换的范围并不会很大,一方面此类在建项目或有限;另一方面,纳入试点的县市需要压减财政支出,并不是一件一劳永逸的事情。虽然算得上利好,但是各种因素交错之下,我们认为:当下政策或更多还是为防范地方政府隐性债务风险提供一条合规渠道。

  是否对弱资质城投形成明显利好?

  首先,允许试点发行地方债券置换存量隐性债务范围不会很大,政策设定不走老路,目前对于置换存量隐性债务试点的项目有一定要求:需要 2015 年之前已经开工的在建项目,合理评估此类项目对应的隐性债务涉及的规模和范围可能有限;其次,毕竟存量债务过于庞大,特别是在区域非标违约层出不穷的状态之下。最后,最为关键的还是政策态度,如果政策依然是一种类似走钢丝的存在,那么风险必然会延续。

  所以,从目前政策设定思路以及今年置换债发行情况来看,我们认为暂时利好有限,市场必须看到信用事件的明确缓和,否则很难简单乐观。

  2019.12.24,据21世纪经济报道[1]:“在今年化解隐性债务的实践中,监管部分推出建制县隐性债务化解试点方案。具体而言,地方政府向监管部门上报方案,批准后即可纳入试点,纳入试点后可发行地方政府债券(省代发)置换部分隐性债务。据了解,纳入试点的主要是贵州、云南、湖南、甘肃、内蒙古、辽宁六省(自治区)的部分县市。”报道一出,引起市场高度关注,媒体披露是否属实?如果属实,与此前2015年启动的15.4万亿地方债置换有何不同?从置换角度如何看待相关地区城投平台?

  首先,我们来看看理论上还有多少未置换债务?

  理论上还有多少未置换债务?

  2011.6.27,审计署《2011年第35号:全国地方性债务审计结果》公布:“截止2010年底,全国地方政府性债务余额107174.91亿,其中政府负有偿还责任的债务67109.51亿,占62.62%;政府负有担保责任的或有债务23369.74亿,占21.80%;政府可能承担一定救助责任的其他相关债务16695.66亿,占比15.58。”

  2013.12.30,审计署《2013年第32号:全国政府性债务审计结果》公布:“截止2013年6月底,地方政府负有偿还责任的债务余额108859.17亿,负有担保责任的债务26655.77亿,可能承担一定救助责任的债务43393.72亿。”

  2014年最后一次地方政府债务审计结果显示,截止到2014年12月31日,地方政府性债务是24万亿,其中包含地方政府负有偿还责任的债务15.4万亿,或有债务是8.6万亿。

孙彬彬:怎么看地方债试点置换隐性债务?

  经历债务置换之后,目前理论上还剩下多少未置换规模?

  一方面根据财政部公布的2019年11月的最新数据,非政府债券形式的存量债务为2190亿,此前2019年政府工作报告提到“继续发行一定数量的地方政府置换债券”,因此潜在可发行的置换债的下限为2190亿。

  另一方面,根据《关于对地方政府债券实行限额管理的实施意见》(财预[2015]225号)[2]:“妥善处理存量债务 依法妥善处置或有债务,对因预算管理方式变化导致原偿债资金性质变化为财政资金、相应确需转化为政府债务的或有债务,在不突破限额的前提下,报经省级政府批准后转化为政府债务。”而或有债务转化为存量政府债务之后理论上可以通过发行置换债券化解。

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